07国债19发行定价分析

主要发行条件：债券名称07国债19发行总额300亿追加权无品种3个月付息方式贴现发行招标方式标的为价格标位20个标位招标时间2007年12月5日上午9：：30缴款日2007年12月10日起息日2007年12月6日手续费无预测区间99.19全国白癜风十佳医院8元～99.207元　　1、宏观经济背景与市场环境　　无近忧，有远虑　　近日，央行行长周小川表示，对目前利率水平感到满意，不会过于频繁的调解利率水平，密切关注未来经济数据的变化，再决定是否是调解利率，也暗含近期不会加息，无疑给疲软的债市带来了些许喘息的机会。　　但目前市场流动性过剩，且通货膨胀有进一步扩大的趋势，后期央行调控力度将加大。我们认为短时间货币政策紧缩基调不变，数量政策依然将成为主角，价格政策还将有紧缩空间，所以后期债券市场情势仍然不乐观。　　市场环境　　本周央行净回笼资金790亿元，下周有中海集运等5只新股发行，将冻结上万亿资金，估计这段时间内市场资金面不太宽裕，会不利本期国债招标。　　交易所市场，周五，国债指数开于110.24，收于110.17，较前日下跌0.06点，成交量约2.82亿，市场仍较为谨慎，成交量不大。2、定价分析　　3个北京哪里医治白癜风最好月期国债收益率截至11月30日午盘为3.59，收益率较前日有所上升，3个月央票收益率为3.6558，这主要是受短时间回购利率的影响。　　从银行间央票成交报价来分析，成交收益率都比收益率曲线要低，而同期限国债与它的利差一般保持在20bp左右。表1列出了相近期限央票成交情况。表1相近期限央票报价成交情况市场债券名称成交收益率剩余年限银行间07央票223.500.28银行间07央票183.540.26银行间07央票153.710.246　　对3个月期国债来说，我们根据央票与国债的利差来定价，再结合3个月央票发行利率3.31，预计本期国债招标利率和央票发行利率比较接近。　　短时间国债明年发行量会减少，加上免税效应，按25税率计算，目前3.3的收益率对应税前4.40的收益率，目前大银行、社保和其他保险机构短时间资金较充裕，估计会受它们追捧，认购会积极。　　综合缴款因素的推敲，影响约为4bp。　　因此，综合上述因素，我们预计07国债19票面利率区间为：3.28～3.32；对应价格区间为：99.198元～99.207元。利率和价格换算表以下：利率3.283.293.303.313.32价格99.20799.20599.20399.20099.198　　3、结论和投资建议　　预计该期国债票面利率区间为：3.28～3.32；价格区间：99.198元～99.207元。　　建议投资机构和交易机构分别在99.198元～99.207元区间内分散投标。　　在本期债券招标之前市场可能还会产生一些变化，我们将及时根据市场变化建议投资者做出适当调解。